3月25日晚，“港股白酒第一股”珍酒李渡（6979.HK）發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)公告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.30億元，同比增長(zhǎng)20.10%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)16.23億元，同比增長(zhǎng)35.50%。旗下四大品牌珍酒、李渡、湘窖和開口笑均同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

在充滿挑戰(zhàn)的市場(chǎng)環(huán)境下，業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，這意味著珍酒李渡的高質(zhì)量增長(zhǎng)，是具備扎實(shí)功底的“可持續(xù)增長(zhǎng)”。

上市短短一年，不僅實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)層面提質(zhì)提速，更是在行業(yè)周期轉(zhuǎn)換的節(jié)點(diǎn)，鑄就了一個(gè)高質(zhì)量增長(zhǎng)的行業(yè)參考樣本。

加速前進(jìn)的珍酒李渡，到底做對(duì)了什么？

戰(zhàn)略聚焦，高質(zhì)量增長(zhǎng)的加減法則

觀察白酒行業(yè)的多輪周期變化，當(dāng)前行業(yè)高端化和規(guī)模化趨勢(shì)愈加明顯，洞悉趨勢(shì)之下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整成為珍酒李渡的核心主線之一。

通過不斷精簡(jiǎn)低毛利產(chǎn)品，再以珍酒·真實(shí)年份酒系列、珍酒·珍三十、李渡1308、湘窖龍匠等高端產(chǎn)品拉高品牌定位，珍酒·珍十五、李渡1955等持續(xù)向次高端擴(kuò)張取量，老珍酒、映山紅、開口笑等中端產(chǎn)品在大眾消費(fèi)中尋找增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。至此，珍酒李渡形成了完備的產(chǎn)品矩陣，精準(zhǔn)卡位各價(jià)格帶，形成多條增長(zhǎng)曲線。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，報(bào)告期內(nèi)，高端白酒產(chǎn)品收入已從2022年度的14.38億增加至19.16億，增長(zhǎng)幅度達(dá)33.2%。截止目前，珍酒李渡有66.5%以上的收入來源于次高端及以上產(chǎn)品。

不難看出，高端產(chǎn)品的穩(wěn)健增長(zhǎng)正在驅(qū)動(dòng)珍酒李渡整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化逐步釋放紅利。

與此同時(shí)，高端化的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)了珍酒李渡毛利率與凈利率的穩(wěn)步提升，這也是財(cái)報(bào)的亮點(diǎn)之一。

報(bào)告期內(nèi)，珍酒李渡整體毛利率與經(jīng)調(diào)整凈利率均有不小提升。具體來看，珍酒、李渡兩大品牌毛利率提升均超過了3個(gè)百分點(diǎn)，而高端、中端及以下兩個(gè)價(jià)格帶毛利率，也提升超3個(gè)百分點(diǎn)。

除了高端產(chǎn)品占比升高帶動(dòng)珍酒李渡整體毛利升高，雄厚的產(chǎn)能儲(chǔ)備也為毛利率提升奠定了基礎(chǔ)。

近年來，珍酒李渡實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能快速突破。2023年，珍酒李渡產(chǎn)能已達(dá)5萬(wàn)噸，優(yōu)質(zhì)基酒儲(chǔ)存達(dá)11萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2024年珍酒李渡的總產(chǎn)能將突破5.6萬(wàn)噸。以旗艦品牌珍酒為例，2023年，優(yōu)質(zhì)基酒儲(chǔ)存已達(dá)6.5萬(wàn)噸，投產(chǎn)4萬(wàn)噸，產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)居貴州醬酒企業(yè)前三。而伴隨著產(chǎn)能的提高，未來毛利率的提升將會(huì)成為常態(tài)。

如今，珍酒李渡的生存哲學(xué)，顯然已經(jīng)幫助其找到了應(yīng)對(duì)未來競(jìng)爭(zhēng)的指南針，未來在醬酒擴(kuò)產(chǎn)、需求端與供給端都快速增長(zhǎng)的催化加持下，將不斷跑出“珍式加速度”。

做精做細(xì)，渠道改革的創(chuàng)效內(nèi)力

高瞻遠(yuǎn)矚的戰(zhàn)略固然重要，但無(wú)論多么精準(zhǔn)的戰(zhàn)略，都需要執(zhí)行端強(qiáng)有力的落地支撐。

在渠道端，珍酒一直以合作伙伴為靶心，投入各種資源保證整個(gè)渠道周轉(zhuǎn)以及終端動(dòng)銷，確保渠道秩序健康，批價(jià)穩(wěn)定。

2022年下半年開始，基于對(duì)新圈層、新需求的思考，珍酒的渠道建設(shè)從過往的粗放、快速的規(guī)模化擴(kuò)張轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長(zhǎng)、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。

新的渠道改革不再盲目追求經(jīng)銷商數(shù)量，資源向優(yōu)質(zhì)渠道集中，開始做穿透式的精細(xì)化管理提升整體效率。

在分潤(rùn)層面，珍酒調(diào)整了渠道分潤(rùn)方式,采用數(shù)字化工具實(shí)現(xiàn)高效、科學(xué)、合理的分潤(rùn)。同時(shí),針對(duì)市場(chǎng)亂象進(jìn)行治理，推出了瓶碼獎(jiǎng)勵(lì)制度，采用一物一碼技術(shù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷數(shù)字化轉(zhuǎn)型，同時(shí)使品牌能夠更全面地獲取消費(fèi)者數(shù)據(jù)，積累數(shù)據(jù)資產(chǎn)，形成BC一體化運(yùn)營(yíng)。

在經(jīng)銷商層面，與超過7200名經(jīng)銷商合作，在全國(guó)范圍內(nèi)建立了超過1000家體驗(yàn)店和超過189,000個(gè)線下銷售點(diǎn)。采用互聯(lián)網(wǎng)分層式運(yùn)營(yíng)策略，建立金字塔式的多層經(jīng)銷商體系，憑借有吸引力的渠道利潤(rùn)以及對(duì)經(jīng)銷商的持續(xù)賦能，真正實(shí)現(xiàn)了與經(jīng)銷商的互利共贏、共同成長(zhǎng)。

對(duì)于珍酒而言，多層經(jīng)銷商就像一個(gè)層層蓄水池，渠道改革是一項(xiàng)關(guān)于未來10年至20年利潤(rùn)增長(zhǎng)、價(jià)值增長(zhǎng)的大事，長(zhǎng)期的屹立不倒更考驗(yàn)管理層的大智慧。

在區(qū)域擴(kuò)張上，深耕河南、廣東、山東、湖南、貴州、江蘇等重點(diǎn)區(qū)域，并不斷提升自身市場(chǎng)份額，同時(shí)有選擇性地拓展至部分高發(fā)展?jié)摿Φ膮^(qū)域。

在戰(zhàn)略層面，啟動(dòng)雙驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)變以往混沌的市場(chǎng)秩序以及經(jīng)銷商內(nèi)部惡性競(jìng)爭(zhēng)的局面，改善經(jīng)銷商盈利、提升了經(jīng)銷商積極性，也強(qiáng)化了外部市場(chǎng)信心。

2023年珍酒“做精做細(xì)”的渠道理念在過去一年也收獲了改革成效，讓渠道邁向正循環(huán)。

財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，珍酒經(jīng)銷商數(shù)目從2022年2678家增加至2023年的2938家，體驗(yàn)店從1074家增加至1180家，零售商從2866家增加至3143家?？梢钥吹?，在經(jīng)銷商數(shù)量增加不到10%的情況下，珍酒的收入增長(zhǎng)卻超過了20%，渠道利潤(rùn)得到釋放。

戰(zhàn)略定位大師艾·里斯曾說過：你的品牌無(wú)法通過比別的品牌更好來成為領(lǐng)導(dǎo)者，只有差異化才能。

從這個(gè)角度而言，珍酒不斷拓展自身邊界，通過差異化破局加速發(fā)力進(jìn)擊新增量，在不斷提升渠道推力的同時(shí)，進(jìn)入了一個(gè)新的高質(zhì)量發(fā)展階段。

估值洼地，資本“優(yōu)秀新生”迎來價(jià)值重估

珍酒李渡作為中國(guó)白酒行業(yè)近8年來唯一上市企業(yè)，不僅創(chuàng)造了港交所2023年融資規(guī)模最大IPO記錄，還在上市不到四個(gè)月被納入港股通，上市8個(gè)月之后被納入全球投資組合經(jīng)理采用最多的富時(shí)GEIS指數(shù)。

但在珍酒李渡之前，港股并無(wú)白酒企業(yè)，沒有可比較標(biāo)的，而且港股以機(jī)構(gòu)投資為主，對(duì)白酒的理解或存不足，這也為白酒企業(yè)的表現(xiàn)帶來重大的不確定性。

伴隨著珍酒李渡業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)珍酒李渡的認(rèn)知得到加深，全新進(jìn)擊的珍酒李渡，在新的發(fā)展周期中，或?qū)⒂瓉硪粓?chǎng)資本市場(chǎng)的價(jià)值重估。

近80天內(nèi)，有38家券商機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，其中31家為“買入”，7家為“增持”。光大證券研報(bào)表示，珍酒李渡戰(zhàn)略布局清晰，高端化戰(zhàn)略效果顯著，在需求弱復(fù)蘇下依舊保持強(qiáng)勁成長(zhǎng)勢(shì)能，維持“買入” 評(píng)級(jí)，國(guó)泰君安維持“增持”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至12.6港元。

不止珍酒，目前，受宏觀環(huán)境趨冷、資本市場(chǎng)投資低迷的影響，港股消費(fèi)板塊的眾多白馬股或龍頭公司估值水平都處于歷史低位，存在著較大的估值修復(fù)空間。

2024年，中信證券報(bào)告顯示，消費(fèi)行業(yè)業(yè)績(jī)將在2023年正增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上繼續(xù)加速，逆勢(shì)蓄力，價(jià)值投資正當(dāng)時(shí)。

從醬酒熱、成長(zhǎng)力、估值、稀缺標(biāo)的等多個(gè)維度審視，珍酒李渡正在迎來“黃金時(shí)代”。