近日，“佐餐鹵味第一股”紫燕食品（603057. SH）披露2023年年報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，紫燕食品營(yíng)收同比下降1.46%，凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)49.46%的增長(zhǎng)，陷入業(yè)績(jī)?cè)隼辉鍪盏膶擂尉车亍?/p>

而在此前的2022年，紫燕食品營(yíng)收為36.03億元，同比增長(zhǎng)16.51%，是4家鹵味食品上市公司中營(yíng)收增長(zhǎng)最快的企業(yè)。紫燕食品的業(yè)績(jī)緣何變臉？

第四季度凈利虧近千萬(wàn)

公開(kāi)資料顯示，紫燕食品成立于2000年，是國(guó)內(nèi)規(guī)?；柠u制食品生產(chǎn)企業(yè)，主營(yíng)鹵制食品生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品為夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等鹵制食品。

財(cái)報(bào)顯示，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.5億元，同比下降1.46%；歸母凈利潤(rùn)3.32億元，同比上升49.46%；扣非凈利潤(rùn)2.78億元，同比上升53.26%。

相比往年年報(bào)來(lái)看，紫燕食品2020年、2021年、2022年凈利潤(rùn)分別為3.59億元、3.28億元、2.22億元，2023年的凈利潤(rùn)增速雖可圈點(diǎn)，但尚未恢復(fù)至2020年水平。

關(guān)于去年?duì)I收下滑的原因，紫燕食品未在財(cái)報(bào)中作出具體解釋?zhuān)瑯I(yè)界猜測(cè)這或許與其主要產(chǎn)品收入減少有關(guān)。

從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，鮮貨類(lèi)產(chǎn)品仍然是紫燕食品的主打產(chǎn)品。 2023年，紫燕食品鮮貨類(lèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.04億元，同比下滑1.71%，占總營(yíng)收的比例為84.61%；預(yù)包裝及其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.45億元，同比下滑5.72%，占總營(yíng)收的比例為9.72%。

分季度來(lái)看，業(yè)績(jī)下滑主要受第四季度拖累。2023年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.34億元，同比下降14.65%；單季度歸母凈利潤(rùn)虧損991.75萬(wàn)元，同比下降72.04%；單季度扣非凈利潤(rùn)虧損1523.56萬(wàn)元，同比上升15.93%。

對(duì)于業(yè)績(jī)“拉胯”的第四季度，紫燕食品此前在互動(dòng)平臺(tái)表示，一方面受季節(jié)影響一、四季度的收入會(huì)低于二、三季度，另一方面公司四季度成本費(fèi)用高于前三季度，從而導(dǎo)致四季度利潤(rùn)水平偏低。

放眼市場(chǎng)，四大鹵味巨頭中，除絕味食品暫未披露2023年度業(yè)績(jī)報(bào)告，其余三位在第四季度的表現(xiàn)均不如意。煌上煌去年第四季度歸母凈利潤(rùn)虧損3029.09萬(wàn)元；周黑鴨也在年報(bào)中表示，由于2023年第四季度消費(fèi)需求的明顯減弱，導(dǎo)致了該季度凈虧損。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，紫燕食品不僅四季度業(yè)績(jī)下滑明顯，而且2023年也未突破疫情前期的業(yè)績(jī)高點(diǎn)，一定程度上說(shuō)明企業(yè)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)不良，缺少更好的預(yù)期空間。產(chǎn)品和服務(wù)缺少品牌附加值的能力和差異化的優(yōu)勢(shì)，所以經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)多數(shù)會(huì)處于平穩(wěn)震蕩狀態(tài)，卻不足以激勵(lì)投資者。

在營(yíng)收下行的背景下，原材料價(jià)格回落或?yàn)樽涎嗍称防麧?rùn)增長(zhǎng)的主要原因。財(cái)報(bào)顯示，2023年，鮮貨類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本同比下降10.53 ％，毛利率同比增加7.62 ％；預(yù)包裝及其他產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本同比下降4.16 ％，毛利率同比下降1.45 ％。

紫燕食品在財(cái)報(bào)中表示，原材料價(jià)格趨近于往年區(qū)間，且公司通過(guò)優(yōu)化供應(yīng)鏈、提升生產(chǎn)工藝、加強(qiáng)技術(shù)改造，實(shí)現(xiàn)降本增效，凈利潤(rùn)因此有較大提升。

另一方面，2023年紫燕食品凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，也得益于其對(duì)成本的高效控制。據(jù)其財(cái)報(bào)透露，為實(shí)現(xiàn)成本控制與品質(zhì)保障間的平衡，紫燕食品2023年引入了更多具備上市公司合作經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，通過(guò)簽訂長(zhǎng)期合作協(xié)議和共享風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，分散采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

“攻城拔寨”銷(xiāo)售費(fèi)用急劇攀升

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者注意到，上升到行業(yè)，紫燕食品的銷(xiāo)售毛利率依舊遠(yuǎn)低于周黑鴨、煌上煌。以2023年為例，后兩者銷(xiāo)售毛利率分別為52.4%、29.06%，而紫燕食品僅為22.54%。

歸根結(jié)底還在模式。不同于絕味食品和煌上煌采取的特許加盟的方式以及周黑鴨以直營(yíng)門(mén)店為主的加盟方式，紫燕食品自2016年構(gòu)建起“公司—經(jīng)銷(xiāo)商—終端加盟門(mén)店—消費(fèi)者”的兩級(jí)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，鼓勵(lì)銷(xiāo)售區(qū)域管理人員從公司離職后成為經(jīng)銷(xiāo)商。

相較扁平化的直接加盟，多一級(jí)利潤(rùn)通路，處于中間位置的經(jīng)銷(xiāo)商無(wú)疑要分一杯羹。財(cái)報(bào)顯示，2023年紫燕食品經(jīng)銷(xiāo)模式毛利率為22.88 %，而直營(yíng)模式毛利率為49.21 ％。

但目前，紫燕食品依舊采用以經(jīng)銷(xiāo)為主的連鎖經(jīng)營(yíng)模式。2023年經(jīng)銷(xiāo)模式收入30.51億元，占營(yíng)收比重達(dá)85.94%；直營(yíng)模式收入6314萬(wàn)元，占營(yíng)收比重僅為1.78%。

截至2023年年底，紫燕食品全國(guó)門(mén)店總數(shù)達(dá)6205家，同比增長(zhǎng)8.96%。由此來(lái)看，2023年紫燕食品門(mén)店凈增長(zhǎng)510家，但營(yíng)業(yè)收入反而微降0.53億元。

值得注意的是，如此大力加快門(mén)店和市場(chǎng)開(kāi)拓，相應(yīng)地也造成了紫燕食品銷(xiāo)售費(fèi)用的急劇攀升。2023年紫燕食品銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)到2.174億元，同比大幅上漲58.74%。2024年一季度，紫燕食品銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)3627.21萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.80%。

紫燕食品在財(cái)報(bào)中坦承，公司銷(xiāo)售費(fèi)用上升的主要原因是“發(fā)展新的子品牌，拓展新區(qū)域，加大廣告費(fèi)投入和增加相應(yīng)的銷(xiāo)售人員”。

紫燕食品方面也意識(shí)到市場(chǎng)開(kāi)拓存在一定風(fēng)險(xiǎn)，“現(xiàn)階段公司的業(yè)務(wù)區(qū)域以華東、華中、西南為主，區(qū)域集中度較高，未來(lái)公司擬向其他區(qū)域市場(chǎng)進(jìn)一步拓展。對(duì)于新開(kāi)拓的銷(xiāo)售渠道，公司在短期內(nèi)的投入較大，但其投資回報(bào)周期存在一定的不確定性。如公司不能成功拓展新的銷(xiāo)售渠道及市場(chǎng)，將可能導(dǎo)致未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度出現(xiàn)下滑”。紫燕食品在財(cái)報(bào)中表示。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，原材料價(jià)格下降為鹵味行業(yè)帶來(lái)一定成本優(yōu)勢(shì)及利潤(rùn)紅利。紫燕食品作為華東區(qū)域品牌，通過(guò)近年來(lái)布局全國(guó)化慢慢成為泛全國(guó)性的品牌，但還沒(méi)有真正成為一個(gè)全國(guó)性的品牌，未來(lái)紫燕食品的全國(guó)化之路還存在一定的不確定性。（張靜倫）