扭虧為盈 牧原股份如何解決高負債問題

8月4日，記者獲悉，生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)牧原股份發(fā)布2024年半年度報告，上半年實現(xiàn)歸屬凈利潤8.29億元，而上年同期為虧損27.79億元，同比實現(xiàn)扭虧為盈。隨著豬價的回暖和成本的下降，牧原股份盈利情況得到改善，但依然面臨高達上千億的合計負債。對此，牧原股份回應記者稱，在盈利能力及現(xiàn)金流情況逐步改善后，公司會不斷優(yōu)化債務結構，降低資產負債率水平。

業(yè)績扭虧為盈

受困于此前豬價低位，長期處于虧損承壓期的牧原股份，終于走出虧損。財報數據顯示，2024年上半年，牧原股份實現(xiàn)營業(yè)收入568.66億元，同比增長9.63%。歸母凈利潤8.29億元，同比扭虧為盈，上年同期為虧損27.79億元?？鄯莾衾麧櫈?.79億元，而上年同期為虧損27.86億元?；久抗墒找?.15元，上年同期為-0.52元。

牧原股份業(yè)績反轉主要出現(xiàn)在二季度。根據財報，牧原股份二季度實現(xiàn)營業(yè)收入305.94億元，同比增長10.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤32.08億元，同比增長302.91%；扣非后歸母凈利潤32.66億元，同比增長312.91%。

牧原股份表示，業(yè)績扭虧為盈的主要原因為，報告期內公司生豬出欄量、生豬銷售均價較去年同期上升，且生豬養(yǎng)殖成本較去年同期下降。

“在生豬養(yǎng)殖業(yè)務方面，2024年上半年，公司出欄生豬3238.8萬頭，同比增長7%，其中商品豬2898.2萬頭、仔豬309.3萬頭、種豬31.2萬頭。報告期內，生豬銷售價格整體呈現(xiàn)震蕩上行的趨勢，公司生豬銷售均價自2月起逐月上漲。與此同時，公司各項生產指標逐步改善，生豬養(yǎng)殖成本持續(xù)下降。2024年6月生豬養(yǎng)殖完全已降至14元/kg左右，相比于2023年全年平均的15.0元/kg下降了1元/kg左右。目前公司各類生產指標仍有進一步提升的空間，后續(xù)公司生產效率將逐步提高，同時飼料原材料價格下降在養(yǎng)殖成本上逐步體現(xiàn)，公司生豬養(yǎng)殖完全成本有望進一步下降?！蹦猎煞荼硎尽?/p>

華鑫證券研報認為，伴隨著豬價周期開始進入上漲周期以及近期飼料原材料成本下降，盈利終結虧損期。預計2024下半年豬價走勢依然會維持高位，盈利空間將會進一步拓寬。隨著養(yǎng)殖成績的提升以及飼料原材料價格下降，牧原股份生豬養(yǎng)殖完全成本有望進一步下降，釋放盈利增長空間。

對于接下來市場行情的判斷，牧原股份稱，總體來看公司對下半年生豬市場價格較為樂觀。明年的豬價情況需要結合下半年整體生豬市場的供需變化形勢做進一步判斷。

合計負債超千億

半年報顯示，截至2024上半年，牧原股份總負債合計1184億元，有息負債合計832.55億元。短期借款余額431.52億元，其他應付款余額94.31億元，一年內到期的非流動負債102.08億元；公司賬上的長期借款余額為111.23億元，應付債券余額為93.41億元。

專家認為，牧原股份負債高企是過去長期擴張的“后遺癥”，長期的固定資產擴張導致公司負債較高，想要化解高額負債，牧原股份恐怕需要很長一段時間。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜認為，導致牧原股份負債高企的因素是此前的大規(guī)模擴張。從行業(yè)特性來看，生豬養(yǎng)殖行業(yè)通常需要較高的前期投資，包括養(yǎng)殖場建設、生物資產購置等，這些都需要大量資金。牧原股份為了擴大生產規(guī)模、增加產能或進行市場擴張，進行了大規(guī)模的資本支出，導致負債增加。

對于負債問題，8月4日，牧原股份方面在接受記者采訪時表示，截至2024年二季度末，公司資產負債率為61.81%，較一季度末下降1.78%，與同行業(yè)可比公司相比處于中位水平，控制在合理范圍內。貨幣資金余額為203.60億元，整體資金儲備充足，現(xiàn)金流安全穩(wěn)定。公司對負債進行嚴密的資金規(guī)劃，具有多重償債資金來源。公司未來將持續(xù)加強現(xiàn)金流管理及債務結構的優(yōu)化工作，合理安排有息負債的償還，確保公司現(xiàn)金流安全穩(wěn)健。

同時，牧原股份方面表示，“在公司盈利能力及現(xiàn)金流情況逐步改善后，公司會不斷優(yōu)化債務結構，降低資產負債率水平。未來公司將在保證發(fā)展資金需求的情況下，通過開拓優(yōu)質融資渠道、優(yōu)化合作銀行結構、低息置換高息貸款等方式，逐步降低融資成本。同時，在公司盈利能力及現(xiàn)金流情況逐步改善后，公司會不斷優(yōu)化債務結構，降低資產負債率水平”。

柏文喜認為，高額負債的影響增加了公司財務成本，會壓縮利潤空間；如果在現(xiàn)金流緊張或市場不利的情況下，更容易增加財務風險，影響未來的擴張和發(fā)展計劃。從目前牧原股份消化債務的壓力來看，財報顯示流動資產余額為624.66億元，如果這些資產流動性好，能夠快速轉換為現(xiàn)金，那么短期內償還債務的能力較強。生豬市場回暖，產品價格上漲，將有助于提高公司的盈利能力和現(xiàn)金流狀況，從而降低償債壓力。

“綜合來看，牧原股份的債務情況會在一定程度上影響其抵抗豬周期的能力，生豬價格周期的波動會直接影響牧原的收入和利潤，高額負債會放大這種風險，特別是在市場不利時，高額負債會增加公司經營的不確定性和風險。不過，具體的債務影響還需結合公司的盈利能力、現(xiàn)金流狀況、債務結構和市場預期等多方面因素綜合評估?！卑匚南脖硎?。

浙大城市學院文化創(chuàng)意研究所秘書長林先平表示，雖然生豬價格周期有好轉向上跡象，但是目前還未完全恢復，當前的債務對牧原股份的運營和財務狀況都會產生一定的影響。如果牧原股份能夠合理應對債務壓力，保持穩(wěn)健的財務狀況，那么其在豬周期中依然有一定的抵抗能力。但如果債務壓力過大，影響到企業(yè)的資金流動性，那么可能會對其后續(xù)抵抗豬周期的能力產生不利影響。（張函）